今年上半年,CTA策略继续回撤,尤其是量化类CTA产品表现惨淡。
实际上,自去年底以来,CTA就开始遭遇考验,长达十个月回撤更是超出了不少机构的预期。
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近期,商品期货市场的波动开始加大,沪铜突破7万元大关,豆粕、豆油、棕榈油等走出了一轮强势上涨行情,原油大涨带动国内能源化工等多个品种持续上行。期市整体波动率的提升,使得量化CTA策略逐步回暖。
据券商中国记者了解,不少私募旗下CTA策略大幅反弹,部分百亿私募旗下量化CTA策略产品净值甚至创下新高。展望下半年,不少私募表示,量化CTA策略收益有望进一步修复,但各类CTA子策略表现可能会分化。
值得注意的是,任何策略都会有周期性,都会有阶段性的低潮期。一方面,投资者应均衡配置产品,关注长周期盈利能力;另一方面,私募也应持续迭代以提升策略丰富度和分散度,优化策略组合。
期市波动率提升,量化CTA策略回暖
过去几年,由于市场大幅波动,国内不少CTA策略产品业绩亮眼,给投资者赚取了丰厚的收益。不少量化私募旗下CTA策略业绩出色、回撤小,吸引了众多资金的追捧。
不过,自去年底开始,由于期市波动率的降低,量化CTA策略遭遇回撤,并且持续至今年上半年。长达十个月的回撤,使得不少私募倍感压力。
据私募排排网统计,2018年至2021年,CTA策略产品每年均实现10%以上的年度平均收益率。2023年上半年CTA策略平均收益率为-2%。有三方数据显示,今年上半年多家 CTA机构的产品收益率不佳或收益为负。
近期,得益于商品期货市场的复苏,CTA策略已经明显回暖。据记者了解,不少私募旗下CTA策略大幅反弹,部分百亿私募旗下量化CTA策略产品净值甚至创新高。
宏锡基金表示,今年七月以来,量化CTA策略有一定程度修复,策略回暖是多种因素综合影响的结果。从宏观层面看,美联储加息进入尾声,对大宗商品市场起到一定的提振作用。如原油库存持续降低,叠加产油国减产导致供应趋紧,价格一路攀升。
“从期货盘面看,能源化工、有色金属、贵金属、黑色系、农产品等大宗商品价格波动加剧,均走出流畅的上涨行情,量化CTA策略获得一定的发挥空间。但是否走出此前的业绩低潮期还需进一步观察,最关键的是后市行情的延续情况。”宏锡基金表示。
黑翼资产则表示,2023年上半年,国内期货市场缺乏流畅的趋势行情,CTA策略普遍表现不佳。进入二季度以来,商品市场逐步有所修复,整体波动率有所反弹,大量品种的“趋势性特征”已相对较为明显。另外,量化私募管理人及时调整策略体系增强收益,叠加今年以来部分商品保证金率及交易手续费下调等利好,整体交易活跃性得到提升,促使量化CTA策略出现阶段性回暖。以黑翼为例,量化CTA策略产品净值已经创新高。
由于商品市场不少品种走出了趋势性行情,基本面CTA策略和量化CTA策略均出现回暖。
千象资产认为,由于Q2复苏动能不及年初市场预期,导致很多商品在4-5月出现大幅的主动去库;悲观情绪被过度反映到了期货端,导致前期盘面贴水幅度加大。但随着去库存的持续,很多商品的绝对库存已到相当低的水平,但下游刚需相对稳定,6月以来中下游的持续补库驱动商品氛围好转,同时盘面贴水迎来一波修复。从业绩归因上看,6-7月基本面策略中,库存和基差的表现出色。
“自6月下旬以来,量化CTA策略逐步回暖。以千象资产的CTA策略为例,6月下旬至今反弹幅度在5%左右,时序和截面类的策略均有明显的不错表现。主要原因,一方面是近期能化、黑色、有色、农产品等多数品种走势较为顺畅,有利于趋势跟踪策略运行,另一方面期货市场的交易量和交易金额开始逐步回暖,也使得CTA更容易获取收益。”千象资产表示。
任何策略都有周期性,私募:均衡配置,持续迭代
由于CTA策略和股票、债券等品种的收益具有低相关性,不少投资者将其纳入必配的一类资产。下半年,商品期货市场能否走出一波行情,CTA策略产品的业绩能否复苏,备受市场关注。
宏锡基金表示,从期货盘面来看,今年上半年大宗商品市场还未出现大幅波动的行情,结合过往期市波动的规律,每年至少出现一两波大行情,故下半年的行情机会值得期待。同时,量化趋势类CTA策略的收益往往容易集中在大行情发生的阶段,因此,后续的产品表现同样值得期待。
展望未来,千象资产认为,任何策略都会有周期性,都会有阶段性的低潮期,股票、债券策略是这样,历史上股票量化中也出现过因子短期失效,在1年中回撤后又陆续恢复的情况。回溯过去一段时间量化CTA的回撤主要原因,首选主要跟策略周期有关,另外也跟去年一二季度大量资金涌入较为小众的CTA策略,而同期期货市场总的交易量、成交金额大幅下滑有关。再次是动量类因子在CTA领域的回撤,所以未来回暖也是必然。
随着期货市场陆续迎来新的交易品种上市,交易量和成交金额同比开始恢复增长,同时下半年仍处于政策红利释放期,持续利好商品需求端。
千象资产认为,量化CTA策略走出业绩低潮回归正轨只是时间问题。现阶段商品价格指数虽然有稳步提升,但单品种走势却很磨损,适合长周期配置策略。以往盈利能力较强的价量类因子面临失效,所以以千象资产为例,策略上大量引入了更深度的基本面因子,和目前策略的相关性较低,同时AI研究员、机器学习因子等迭代上线以应对外来多变的形式,建议投资者关注均衡配置策略,更关注长周期盈利能力。
黑翼资产则表示,展望下半年的CTA行情,国内经济逐步复苏,近期利好政策出台也增强了复苏信心,未来可能会迎来比之前要好的交易环境。此外,市场有周期,策略也有周期,不管接下来业绩反弹与否,我们管理人也都在持续迭代以提升策略丰富度和分散度,优化策略组合。基于以上维度考虑,预期下半年量化CTA策略收益会进一步得以修复,但预期各类CTA子策略表现可能会分化。
在产品配置方面,黑翼资产认为,CTA策略和股票、债券等品种的收益具有低相关性,是投资组合中不可或缺的资产类别,建议投资者将CTA策略纳入大类资产配置并长期持有,可以显著改善投资组合的风险收益比。另外,CTA策略有不同的细分子策略,各子策略的风险收益特征不同,收益也有所分化,建议投资者在选择CTA产品时需要与自身风险偏好相匹配。
(文章来源:券商中国)