我以前曾经提出过很多投资的方法，这些方法基于投资学的理论，看起来是很高明而有借鉴意义的，但是实际上并不可行。

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我举个例子，我以前讲的关于以远低于一倍市净率买入一个企业，这时即使企业微利或者亏损一点，这笔投资仍然是可以获利的，这是因为只要不进行新增投资，而是将固定资产进行折旧报废，那么经营现金流就是大于利润的。这时投资可以依靠经营现金流可靠的收回。

其实，按照严格的投资学的理论，买入一个亏损企业，是可以获得高于买入优质企业的收益率的，但是前提是贯彻公司法律，真正承认公司是股东的，股东拥有处理公司的任何权力。

但是现实中股东并不拥有处理公司的任何权力，公司在微利或者亏损状态下不仅不折旧报废，反而企图不断扩张，成为价值毁灭者。这在投资学上叫做代理问题，也就是管理层和股东利益不一致导致的冲突。

除了亏损企业会有这种问题，其实成长型企业也存在这样的问题。我举个例子，假如一个企业，处于市场的快速开拓阶段，它为了扩张而大举融资，然后市场饱和了，它又打着规模优势的旗号和对手拼产能拼毅力，然后它亏损了破产了，为了它的商业欲望，它不断融资很少分红。那么这么一个企业增长的意义何在？它对股东的意义何在？其实对于股东而言，无论它的增长多快，它都是吞噬金钱的黑洞。我们有很多这样的企业，譬如房地产企业就是如此，经过短暂的高速增长，它就陷入了快要破产的境地，它们的融资永久性消失了，股东永久性亏损了。我们的钢铁企业和航运业也曾进行了大笔的融资，它们曾经进行了一定的分红，但是分红远少于融资，但是钢铁业和航运业已经陷入了亏损和破产，它们可能永远都无法让分红大于融资了。其实很多新能源产业也是如此，它们大举融资，大肆扩张，说什么耗死对方，这时对手也在还击，于是大量的金钱被用于内耗，股东的金钱被用于屠杀，最后股东亏惨了。巴菲特所举的航空业的例子其实也是一个典型的例子，作为股东，并不是促进社会发展的活雷锋，股东的利益是获得利润，所以巴菲特说他应当用枪将莱特兄弟干掉。

代理问题是世界各国投资界面临的重大问题，这个问题在我国是格外严重的。如果投资不能以分红的形式收回，那么无论企业怎么发展，只要有一天它遭遇了危机，它的净资产随着危机亏光，或者它死守着它的资产准备和竞争对手拼消耗，那么这个公司的股价就会回到解放前，投资者不过是坐了过山车。如果是公司已经陷入了亏损，还继续和对手拼消耗，那么它就已经在毁灭价值了。这就是为什么无论是投资于陷入衰退的企业和投资处于快速增长的企业其实都毫无价值的根本原因所在，因为一旦一个企业的使命不是服务股东，而是准备满足管理层的好胜心或者贪婪，那么这个企业无论发展得多好或者多坏，都是毫无价值的，投资者最终的命运都是亏损。

因此，有两类企业是值得投资的，一类是即使陷入了业绩的停滞，但是分红比较大方的企业。举个例子，前段时间遭遇危机的威孚高科就是类似的企业，特别是它的B股，常年分红率都是高于10%的，可以在比较短的时间内仅仅靠分红收回成本，类似的企业还有长江电力和中国神华，这些企业的业绩比较稳定，分红比较大方，长江电力的分红率虽然较低，但是胜在稳定性好，可以长期获利，可以稳妥的靠分红收回成本。

另一类企业的分红比例虽然较低，譬如只有30%，但是它仍然处在一定的增长阶段，所以它留存的收益进行再投资扔可以获得很好的盈利，从而促进每股收益的增长，而每股收益的增加又可以让分红增加。这样虽然暂时看起来分红率不是那么高，但是经过几年的增长后，由于每股分红不断增长，所以以买入价格计算的分红率其实很高了，这样仍旧可以在可见的时间内靠分红收回投资。

当然有个别企业由于处于成长阶段无法分红，但是在成熟阶段会进行大笔分红，举个例子像微软就曾经长期不分红，但是当微软陷入停滞后，它把手头的一大堆美元几乎一把分光了，我国也有类似的事情，譬如江铃汽车就进行了特别分红，让投资者一次性获得了巨大利益，最近华晨中国在投资者的压力下，也进行了大笔的分红。但是这类分红没有先例可循，往往不太容易预期，需要事先进行精密的调查和计算，比起常年进行稳定分红的企业来说投资难度要大一些，但是若是具有很好的精力和分析能力，这类企业也是值得投资的。

当然了，还有些企业，在股价低时，企业愿意进行回购注销，或者愿意进行私有化，这样投资者也是可以获利的，但是私有化这类事情也是需要较高的计算能力，对于回购注销，可以视同分红。

因此，作为投资者应该基于分红来构建自己的投资方法，投资者不应当仅仅依据低估或者高成长就去投资企业，因为过度留存利润的唯一后果就是价值毁灭，特别是行业进行集体的留存收益以便于进行商战时，那就更是如此了，无论是谁胜出，都会是杀敌一万自损八千，没有比拿钱进行战斗更为愚蠢的事情了。所有过度留存收益的的企业最后的结局一定是让投资者一无所获，无论看起来它暂时获得了多高的增长，无论暂时看起来股价涨到了多高。

但是分红则是创造价值的手段，如果陷入停滞的企业估值比较低，分红慷慨，那么它就可以避免陷入恶性竞争，并且很高的分红率完全可以让投资者获得不亚于高成长企业的收益率，特别是股息免税的情况下，那就更完美了。而既有一定的成长也有一定的分红率的企业也是值得投资的，毕竟这时，投资是可以获得良好的回报的。这两种类型的企业虽然占比不大，但是由于企业数量众多，还是能发现不少的。