意见领袖 | 郭施亮

“活跃资本市场，提振投资者信心”，已经成为了市场各方的共识。一方面是资本市场的活跃度与流动性需要得到实质性的提振；另一方面是投资者信心需要得到提振，需要为投资者营造出一个持续稳定的投资回报预期，让投资者可以安心投资、放心投资。

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“活跃资本市场，提振投资者信心”的背后 ，强调的是提升市场的流动性与活跃度，同时需要为投资者带来持续稳定的回报预期，让更多投资者通过股票市场获得财产性收入。

在全面注册制的背景下，有时候市场流动性比市场估值更重要。假如没有一个充裕的流动性环境，那么将无法发挥出股票市场的价格发现功能。价格发现功能没有得到有效发挥，自然会影响股票市场的估值定价体系。

所以，在此背景下，不断提升股票市场的流动性，才可以更好发挥市场价格的发现功能。对长期低估的优质资产，才可以实现价值的合理修复，降低优质资产长期估值严重低估的风险。

在当前的市场环境下，流动性的强弱，决定着整个市场的活跃度。假如市场的流动性保持低迷的状态，那么需警惕发生A股港股化的运行趋势。一旦这种市场趋势得到确立，那么将会意味着大部分的流动性都会涌向头部企业或者核心资产，却造成大多数上市公司处于流动性不足的状态。因此，在港股市场中，我们经常会看到港股市场长期存在的低估值陷阱与流动性陷阱的现象。

所以，从稳定股票市场，提升投资者信心的角度出发，首先解决的问题是提升股票市场的流动性，大幅增加股票市场的活跃度。只有在这个前提之下，才能够更好发挥出股票市场的价格发现功能，并为投资者带来实实在在的投资回报预期。

从“活跃资本市场，提振投资者信心”的角度出发，有几个办法值得大家探讨。

例如，从降低投资者交易成本的角度出发，降低印花税、取消持股1个月以上的股息红利税征收，将会为投资者带来实实在在的“减负”效果。

按照目前A股市场的印花税征收模式，采取的是卖出时征收的策略，税率为千分之一。虽然与港股市场相比，A股市场的印花税成本更低，但与全球成熟股票市场相比，A股市场的印花税还有进一步下降的空间，甚至存在取消的可能性。

以A股市场的股息红利税为例，对投资者来说，持股不足1年的，需要征收20%的股息红利税。持股超过1个月，不足1年的，需要征收10%的股息红利税。如果持股时间超过1年，则可以享受股息红利税免征的福利。

虽然持股时间超过1年，可以免征股息红利税，但对大多数投资者来说，很多时候差价亏损幅度还比当年上市公司的股息率还要高，不少人处于被动长期持股的状态。在市场行情处于长期震荡的过程中，很多投资者只能够采取波段操作策略来应对复杂多变的市场环境，大部分投资者的持股时间在1年以下，但遇到上市公司现金分红，很多投资者不得不缴纳股息红利税，直接增加持股的成本。个人认为，除了持股不足1个月征收股息红利税之外，对持股超过1个月的投资者，不建议征收股息红利税。

例如，从活跃资本市场的角度出发，应该根据市场环境的变化调节IPO的发行节奏与筹资规模。从市场的角度出发，不妨设置一个参照指标，如沪深市场的日均成交量连续一周不超过1万亿，则需要明显降低IPO的发行节奏。如果沪深市场的日均成交量持续多日低于6000亿，则IPO阶段性暂停，待市场日均成交量恢复至合理水平，再行恢复IPO发行。

从提振投资者信心、提升投资者获得感的角度出发，可以参考标普500、纳指100等核心指数，打造出A股市场的成分股指数，完善过去的指数编制方法，让市场指数更真实反映出A股市场核心资产的走势，此举将会有效避免市场指数长期不涨的尴尬境地。投资者可以通过投资对应的ETF等方式，间接投资该市场指数，分享A股市场长期发展的成果。

截至目前，国内公募基金已经超过27万亿，从引导中长期价值投资的角度出发，公募基金具有不可忽视的影响力。但是，从引导市场价值投资的角度来看，需要对过去的业绩考核模式、基金排名模式等进行全方位的改革。公募基金经理的收入应该进一步与基金净值表现挂钩，尽可能减少基金管理规模对基金经理的收入影响。只有基金经理回归自身的业绩，不过度追求管理规模，整个市场的投资现象会得到进一步改善。

A股市场本身具有规模优势与估值优势，提振A股市场本来不是一件特别困难的事情。与此同时，国内居民存款余额超过130万亿，如果有5%到10%的居民存款投向了股票市场，那么将会为股票市场带来可观的增量资金，对A股市场的长期发展带来积极性的影响。

(本文作者介绍：独立财经评论员，财经作家)